A股市场和海外资本市场之外的公开市场股权融资是很多房企都难以想象的一种场景。而来自重庆钢铁集团旗下的朵力房地产股份有限公司（下称“朵力地产”）另辟蹊径，成为全国第一家在OTC（场外交易市场）挂牌交易的房地产开发类公司。
　　10月27日，被称为“重庆三板市场”的OTC交易所正式鸣锣开市，首批挂牌的“七朵金花”里，朵力地产是惟一的房地产公司。据悉，挂牌首日，朵力地产成交640万元，占了重庆OTC市场当日成交总量的一半。
　　嘉富诚国际资本有限公司董事长郑锦桥认为，OTC市场不仅完善了国内多层次资本市场的格局，在当今主板市场融资困难的情况下，OTC市场给了很多中小型房企融资的希望。
　　但这只是硬币的一面。以滨海新区的天津股权交易所为首的地方性OTC市场，已经与证监会主导的中关村科技园区非上市股份有限公司利用代办股份转让系统（新三板）产生了一定程度的冲突，加上监管部门的不同，导致地方性OTC市场已成骑虎难下之势，甚至导致投资者心存顾虑而使得交投冷清。
　　
　　融资新途
　　
　　重庆OTC市场筹备已久，在去年年底进入正式挂牌阶段，包括朵力地产在内的13家企业一直在接受挂牌前的辅导。据重庆OTC交易所工作人员称，该机构是一个事业单位，主要接受重庆市政府的领导和统筹。
　　重庆OTC市场的开闸，将和重庆畜产品远期交易市场、已经营业运行的重庆农村土地交易所以及已经运行多年的重庆联合产权交易所联合形成重庆的“四大金融要素市场”，无疑将对重庆企业的融资发展产生巨大的推动作用。朵力地产就是最先受益的本土房地产公司。
　　朵力地产隶属重庆钢铁集团，于2002年通过资产置换转型房地产，专门从事小区住宅开发，资产规模近10亿元，总土地储备的可开发建筑面积超过55万平方米。挂牌前，重钢集团持股70.28%，其他法人持股11.37%，个人持股18.35%。公司近三年来每年利润递增1000万元，并且连续三年分红，满足了OTC市场挂牌的要求。
　　由于此前在天津股权交易所挂牌的汉镒资产属于收购不良资产继而注资盘活运作的地产管理类公司，所以朵力地产事实上成为第一家在OTC市场挂牌的纯正房地产开发公司。
　　“朵力地产股票已经在西南证券托管了16年，由于股票发行对象庞大，一直有着交易转让的强烈需求，但是一直存在信息披露手段缺失、过户手续不规范的问题，”朵力地产工作人员透露，“重庆OTC交易所给朵力地产股权转让和融资带来机会，事实上，朵力地产是目前重庆市为数不多的符合筛选条件、具备进入重庆OTC市场的重庆本地非上市公司。”朵力地产董事长黎伟在接受采访时表示，通过OTC市场打开资本市场通道仅仅是第一步，转入主板融资将是其下一步努力的方向。不过，由于目前这一转板机制仍在研究当中，朵力地产只能暂时先活跃在OTC市场。
　　郑锦桥认为，朵力地产的挂牌给很多包括房企在内的中小企业树立了范本，“股权转让融资仅仅是一方面，通过柜台交易使得股权流通，以公开透明的股票价格体现企业价值，有利于企业未来公开发行和增资扩股。”天津股权交易所和中关村的新三板就在这方面开了先河，通过定向增发的方式，天津OTC市场已经为新挂牌交易企业融得资金1800万元；而中关村代办交易系统则有9家企业实现了定向增发，募集了4.2亿元的资金。
　　不过朵力地产是否真能融到资还要视交投量和机构的兴趣而定。由于市盈率无法与主板同日而语，很多机构对OTC市场并不“感冒”。总体而言，虽然潜在规模巨大，但目前OTC市场的交投量仍然十分微弱。
　　
　　身份尴尬
　　
　　重庆OTC市场的鸣锣开张和朵力地产的挂牌给资本人士和地产业以极大的鼓舞，但这种乐观只是有限度的。“部分地方性的OTC市场仍然处于证监会监管范围之外，受当地政府制约，因此仅能为当地企业服务，这势必与全国性的新三板市场形成竞争甚至冲突，是并入新三板，还是继续独立下去？这对于地方性的OTC市场而言显然是一种骑虎难下之势。”郑锦桥表示。
　　事实上，郑锦桥所在的嘉富诚资本就是天津股权交易所的做市商之一，但是由于上述原因导致交易所的交易量甚微，让郑锦桥这些做市商们颇感意兴阑珊。
　　除天津外，今年7月，上海股权托管交易中心在上海张江挂牌，此外，成都、武汉等地的OTC市场也获得批复，正在进行筹备。这些地方诸侯显然并不在证监会监管的樊笼之内，如何与证监会旗下的新三板市场进行互相补充而不是互相“拆台”，是一个中央与地方进行博弈和协调的过程。
　　“区域性的场外交易市场目前处于监管真空。过去STAQ（全国证券交易自动报价系统）和NET的历史教训使证监会不可能再接纳不受监管的、地方性的场外交易市场，这是底线。因此，新三板的目标就是要建立一个全国性的，处于证监会监管之下的场外交易市场。”中关村新三板工作人员表示。
　　实际上，重庆OTC市场就处在二者的交集之内。尽管属于重庆市政府管辖内的事业单位，但根据重庆金融办主任罗广的表述，重庆OTC交易所是“坚持在证监会统一监管之下的全国场外交易市场这个总体框架内，在资源组织和风险化解方面承担试点和探索功能”，其各项运作机制也都是参照中关村代办交易系统来制定的。
　　“当地政府直属，证监会监管，看起来似乎是双保险，但是一旦出现上级指令上的冲突，重庆OTC交易所何去何从将是个微妙的难题。”评论人士表示。
　　即使解决了监管统一的问题，OTC市场还有规则的桎梏有待突破。首先是自然人能否参与一直是个争论的焦点，其次更严峻的是，长久以来，非上市公众公司在中国的法律实践中一直处于灰色地带，也造成了股东人数不能超过200人的瓶颈不能突破。
　　“股权转让很容易造成股东人数突破200人，这显然就违背了《公司法》，甚至会重蹈当年STAQ和NET的乱象。这些问题都需要监管部门和有关专家学者的研究和解决。”郑锦桥表示。 OTC（Over The Counter,柜台交易市场,又称场外交易市场)和交易所市场完全不同，OTC没有固定的场所，没有规定的成员资格，没有严格可控的规则制度，没有规定的交易产品和限制，主要是交易对手通过私下协商进行的一对一的交易。场外交易主要活跃在金融业，特别是银行等金融机构十分发达的国家。
　　目前全世界比较有影响的OTC市场包括美国的纳斯达克(NASDAQ)、场外证券交易行情公告榜(OTCBB)、粉红单(Pink Sheets)，英国的替代投资市场(AIM)，法国店头市场(CMF)、巴黎新兴市场(New Market)，韩国店头市场等。美国有庞大的OTC市场，在这些市场交易的证券数量约占全美证券交易量的3/4。
　　作为资本市场体系的重要组成部分，OTC市场可以为所在国经济发展筹集大量资金，同时也是为风险投资提供退出通道，在促进风险投资发展的同时，带动高科技的发展和产业结构的升级。此外，OTC市场的发展也使上市公司的退出机制趋于完善，促进了证券市场的健康发展。

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